Thời đại của đồng đô la đang 'đếm ngược'
Các cuộc tranh luận hiện tại xung quanh hệ thống tiền tệ quốc tế tập trung vào việc “phi đô la hóa”. Mặc dù có sự thay đổi khiêm tốn sang các loại tiền tệ khác và vàng, đồng đô la Mỹ vẫn chiếm ưu thế do tính đương nhiệm, tỷ trọng lớn trong thương mại và dự trữ, thị trường vốn thanh khoản và không có sự thay thế rõ ràng. Nhưng cần quan tâm đến một vấn đề cốt lõi: cần có một loại tiền tệ giao dịch và dự trữ chung do sự mất cân bằng tiềm ẩn trong thương mại và tiết kiệm.
Khi Ấn Độ nhập khẩu nhiều hơn xuất khẩu sang Trung Quốc, nếu tính bằng đồng rupee, thì Trung Quốc có thặng dư tiền Ấn Độ để đầu tư hoặc sử dụng cho mục đích mua sắm. Nếu tính bằng nhân dân tệ Trung Quốc, thì Ấn Độ phải là bên tài trợ cho khoản thâm hụt. Trừ khi có quyền tiếp cận không hạn chế đối với các khoản đầu tư hoặc tài trợ bằng các loại tiền tệ có liên quan, việc sử dụng một loại tiền tệ thứ ba có thể chuyển đổi được chấp nhận sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho thương mại.
Sự mất cân bằng cũng phản ánh các chính sách trọng thương được mô tả bởi Thomas Mun, giám đốc của Công ty Đông Ấn vào đầu những năm 1600. Mục tiêu là xuất khẩu nhiều hơn nhập khẩu và tích lũy thặng dư để tài trợ cho việc kiểm soát tài nguyên và tài sản.
Phù hợp với mô hình này, và thường được hỗ trợ bởi tỷ giá hối đoái có lợi và chủ nghĩa bảo hộ, nhiều quốc gia Đông Á và Đức trong lịch sử đã tạo ra thặng dư thương mại và tích lũy dự trữ lớn. Việc thuê ngoài của các nền kinh tế tiên tiến để giảm chi phí và giảm thiểu khí thải là một lý do bổ sung.
Một động lực khác gây mất cân bằng là lượng tiết kiệm đáng kể ở các quốc gia thặng dư, thường là do tiêu dùng trong nước khiêm tốn, hạn chế nhập khẩu, khả năng tiếp cận tín dụng thấp và cơ sở hạ tầng xã hội hạn chế của nhà nước dành cho giáo dục, người già và chăm sóc sức khỏe.
Đối với các quốc gia dầu mỏ, dân số nhỏ góp phần tạo ra thặng dư thương mại và tiết kiệm vượt mức. Khi những khoản tiền này không thể đầu tư tại địa phương, chúng được xuất khẩu thông qua việc mua tài sản nước ngoài được tính bằng các loại tiền tệ thanh khoản, có thể chuyển đổi.
Một số diễn biến hiện nay đang làm giảm mất cân bằng thương mại và tiết kiệm, từ đó làm giảm nhu cầu về các loại tiền dự trữ.
Các rào cản thương mại gia tăng có thể làm giảm sự không cân xứng giữa xuất khẩu và nhập khẩu. Trong những năm 2020, trung bình chỉ có năm hiệp định thương mại tự do được ký kết mỗi năm, bằng một nửa so với những năm 2000. Vào năm 2023, gần 3.000 hạn chế thương mại đã được áp dụng trên toàn cầu, gấp năm lần so với năm 2015.
Một yếu tố là thâm hụt thương mại không bền vững, chẳng hạn như của Hoa Kỳ, ở mức 3,4% tổng sản phẩm quốc nội, hay hơn 800 tỷ đô la. Một yếu tố khác là chủ quyền quốc gia và các mối quan ngại về an ninh. Đại dịch, gián đoạn giao thông và chiến tranh ở Ukraine và Gaza đã làm nổi bật những điểm yếu của chuỗi cung ứng dài, xuyên quốc gia đối với thực phẩm, năng lượng, vật tư y tế, nguyên liệu thô, khoai tây chiên và vũ khí. Điều này càng trầm trọng hơn do áp lực chống toàn cầu hóa từ những cử tri bị gạt ra ngoài lề bởi quá trình phi công nghiệp hóa của một số nền kinh tế tiên tiến.
Các cuộc chiến thương mại và chính sách công nghiệp trả đũa, thường che giấu các khoản trợ cấp, đang diễn ra nhanh hơn. Cả hai ứng cử viên tổng thống Hoa Kỳ đều ủng hộ các chính sách bảo hộ theo kiểu "ăn miếng trả miếng". Đạo luật giảm lạm phát của Hoa Kỳ và các hạn chế nhập khẩu xe điện của Liên minh châu Âu được đề xuất là bằng chứng cho những xu hướng này. Việc chuyển sản xuất về nước hoặc về nước bằng bạn bè sẽ vẫn tiếp diễn. Các lệnh trừng phạt và hạn chế chuyển giao công nghệ tiếp tục hạn chế hoạt động.
Dòng vốn toàn cầu có thể giảm do thặng dư thấp hơn, cũng như rủi ro gia tăng đối với đầu tư xuyên biên giới do lệnh trừng phạt và tịch thu tài sản, cũng như khả năng Hoa Kỳ đánh thuế đối với các khoản đầu tư vào nước này.
Sự thoái lui khỏi thương mại tự do và dòng vốn, do sự kết hợp tự củng cố của các áp lực kinh tế, chính trị và xã hội, đang đẩy thế giới tới tình trạng tự cung tự cấp - nền kinh tế đóng cửa với thương mại quốc tế hoặc dòng vốn hạn chế.
Trong khi chỉ có các quốc gia lớn hay các liên minh như Hoa Kỳ, EU và Trung Quốc đủ tự cung tự cấp để tồn tại một mình đáng kể, xu hướng rộng hơn có thể là hướng tới các khối thương mại. Thay vì các nhóm địa lý, chúng có thể là giữa các đối tác thương mại có cùng chí hướng về địa chính trị và bổ sung cho nhau về mặt công nghiệp; ví dụ, Nga (giàu tài nguyên thiên nhiên) và Trung Quốc (một cường quốc sản xuất).
Dòng chảy thương mại và vốn trong các nhóm này sẽ cân bằng hơn theo các thỏa thuận như vậy. Thặng dư hoặc thâm hụt của từng cá nhân sẽ được bù trừ đa phương với khối, giống như chúng làm trong EU, không bao gồm nhập khẩu năng lượng. Điều này làm giảm nhu cầu về một loại tiền tệ dự trữ thống trị, chia nhỏ nhu cầu thành nhiều loại tiền tệ cần thiết để hỗ trợ các dòng chảy thương mại và đầu tư cụ thể.
Việc mở rộng BRICS, đổi tên một số loại thương mại và thiết lập các hệ thống thanh toán không phải bằng đô la là những động thái thử nghiệm theo hướng này.
Sự thay đổi như vậy trong hệ thống thương mại và tiền tệ toàn cầu sẽ gây tổn hại đến tăng trưởng tiềm năng và mức sống. Vai trò của xuất khẩu trong việc thúc đẩy hoạt động kinh tế sẽ yếu đi. Việc rời xa nguyên tắc lợi thế so sánh sẽ làm giảm hiệu quả, khuyến khích các cơ sở sản xuất quy mô dưới mức tối ưu và đòi hỏi lượng hàng tồn kho đệm lớn. Nó làm tăng chi phí và làm giảm khả năng tiếp cận nhiều hàng hóa và dịch vụ. Đối với các nền kinh tế mới nổi, các con đường phát triển truyền thống phụ thuộc vào thương mại, chuyển giao công nghệ và đầu tư nước ngoài sẽ khó khăn hơn.
Thị trường vốn có thể mất ổn định trong quá trình chuyển đổi sang hệ thống mới. Các quốc gia mắc nợ, chẳng hạn như Hoa Kỳ, có thể thấy khó khăn hơn trong việc tài trợ cho thâm hụt ngân sách và thương mại đang tiếp diễn. Lãi suất đô la có thể tăng, ảnh hưởng đến người đi vay trên toàn cầu. Thị trường ngoại hối sẽ có biến động lớn hơn. Đối với các quốc gia chủ nợ, các khoản đầu tư hiện tại có thể mất giá. Các lựa chọn đầu tư có thể bị hạn chế.
Các nhà hoạch định chính sách châu Á cho rằng tình trạng “đô la hóa” vẫn tiếp diễn. Các ngân hàng trung ương và quỹ đầu tư quốc gia vẫn tiếp tục kinh doanh như thường lệ, ưu tiên đầu tư của Hoa Kỳ. Nhưng các mối quan hệ thương mại và đầu tư đòi hỏi phải đánh giá lại và định hình lại cẩn thận.
Điều này có thể đòi hỏi phải tăng cường hoặc tạo ra các khối thương mại đa phương mới với dòng vốn và thương mại cân bằng hơn. Các loại tiền tệ thương mại và đầu tư mới cần được xem xét. Có thể cần phải có các thỏa thuận hoán đổi ngoại hối giữa các ngân hàng trung ương để tài trợ cho các khoảng trống trong dòng tiền.
Sắp xếp lại danh mục đầu tư sẽ là sáng suốt. Lo ngại về rủi ro tài chính, cũng như hậu quả chính trị trong nước của các khoản lỗ tiềm tàng, Trung Quốc đã đa dạng hóa danh mục đầu tư khỏi trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ. Việc bảo vệ các giao dịch và tài sản khỏi tác động của lệnh trừng phạt hoặc tịch thu, trong phạm vi có thể, sẽ là khôn ngoan.
Satyajit Das, một cựu nhân viên ngân hàng, là tác giả của "A Banquet of Consequences: Reloaded" và "Wild Quests” đã đưa ra nhận định trên Nikkei Asia rằng: “Trật tự do Hoa Kỳ thống trị sau chiến tranh đang nhường chỗ cho một kỷ nguyên linh hoạt và bất định hơn. Chính trị khéo léo kết hợp với các chính sách kinh tế và tài chính linh hoạt là điều cần thiết để điều hướng các rủi ro và cơ hội của nó”.
Theo Nikkei Asia
Bảo Thư
